九游体育(603808.SH)发布2024年一季度报告。尽管报告期内，营业收入同比增长12.47%至7.49亿元，但单季净利润出现明显下滑。2024年一季度，归属于上市公司股东的净利润2919.5万元，同比下降38.25%。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润超2960余万元，同比下降26.38%。

　　值得注意的是，歌力思2024年第一季度存货周转天数为335.07天，同比增长近17%，库存周转变慢。且相较于江南布衣、地素时尚、赢家时尚等同业友商，歌力思的存货周转能力也明显要逊色一筹。

　　据悉，歌力思新一季的业绩因受海外业务影响而承压。5月31日，歌力思收报7.58元每股，总市值27.98亿。

　　2023年，歌力思的存货周转天数为329.73天。而歌力思的绝大部分存货为商品。也就是说，平均下来，歌力思去年卖出一件衣服要花费10个半月。而按照新一季的数据估算九游体育，新一年平均卖出一件衣服的时间又要多出快一周。

　　而2024年新一季的存货周转天数，同比去年增长近17%，库存周转变慢成为现实。企业要规模化发展，必须备货，自然也需要保持良好的存货周转率。但每个行业的库存又各有不同、周转起来也有快慢之分，那回看同业的存货周转率或许能有一些参考意义。

　　盘点（603587）、（03709）等同样主打高端女装、麾下拥有多个品牌的服装集团。值得注意的是，歌力思的存货周转是四家里最慢的，其库存高企也在其中表现突出九游体育。

　　2023年，歌力思29.15亿元的营收里，光是存货就占去了9.45亿、应收账有3.67亿（多为一年内短期账）。且不论库存周转相对快的，其一财年的营收近45亿九游体育。就说年营收与歌力思相近的，其去年创收26.5亿，地素时尚的存货周转天数约为204天，也远低于歌力思。而拿创收巨头的，2023年拿下69亿元人民币，赢家时尚2023年的存货周转率也有1.57次。

　　从2015年上市后开始，歌力思就开启对外并购的模式，一路“买买买”。2023 年 5 月30 日，歌力思更是与加拿大高端羽绒服品牌Nobis Inc.签署了合资经营协议，拟在深圳共同投资设立合资经营企业“诺北斯（深圳）服饰有限公司”九游体育，合资经营企业负责在中国内地和港澳地区发展和运营“Nobis”品牌业务。

　　而海外业务在新一季也承压。2024年一季度，歌力思国内业务增长约20%、海外下滑约20%；利润端，歌力思海外业务亏损同比明显加大。财报指出，这主要受制于海外业务在通货膨胀和地缘政治等宏观因素影响下的持续亏损，同时本期新增了股权激励费用及百秋尚美的投资收益降低。

　　考虑海外业务拖累影响，光大证券下调公司2024年至2025年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别下调38%、34%）九游体育，新增2026年盈利预测，对应2024年至2026年EPS 分别为0.67、0.88、1.05 元，2024年 、2025年PE分别为12 倍、9 倍，下调至“增持”评级。